ฝ่ายวิเคราะห์ บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย) หรือ CGSI ระบุในบทวิเคราะห์ ว่าประมาณการว่าบริษัทพัฒนาอสังหริมทรัพย์ 10 บริษัทที่ทำการศึกษา (AP, LH, LPN, PSH, QH, SPALI, SIRI, ANAN, ORI และ SC) จะมีกำไรจากการดำเนินงานปกติในไตรมาส 4/67 ลดลงมาที่ 6,230 ล้านบาท ลดลง 9.0% เทียบกับไตรมาสกอน (qoq) และลดลง 17.5% เทียบระยะเดียวกันปีก่อน (yoy) ขณะที่คาดว่ารายได้รวมของผู้ประกอบการจะลดลง 0.1% qoq และ 11.3% yoy เป็น 47,300 ล้านบาท
กำไรที่คาดว่าจะลดลง มาจากอุปสงค์ที่อ่อนตัวลง เพราะธนาคารใช้เกณฑ์การอนุมัติสินเชื่อเข้มงวด บวกกับสินเชื่อเพื่อที่อยู่อาศัยมีอัตราดอกเบี้ยสูงและลูกค้าบางรายชะลอการตัดสินใจซื้อบ้าน นอกจากนี้คาดว่าอัตรากำไรขั้นต้น (GPM) จากการขายอสังหาฯจะลดลงจาก 32.0% ในไตรมาส 4/66 และ 30.7% ในไตรมาส 3/67 เป็น 29.2% ในไตรมาส 4/67 เพราะผู้ประกอบการจัดโปรโมชั่นและให้ส่วนลดราคาเพิ่มเพื่อกระตุ้นยอดโอนและสร้างกระแสเงินสด โดยเชื่อว่า SIRI น่าจะมีกำไรปกติเติบโตสูงกว่าคู่แข่งที่บวก 10.8% yoy ในไตรมาส 4/67 ส่วน LH และ SC น่าจะมีกำไรปกติเติบโตสูงที่สุด qoq
ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI คาดว่า ปี 67 กลุ่มอสังหาฯ จะมีกำไรจากการดำเนินงานปกติลดลง 19.3% yoy เป็น 24,800 ล้านบาท หรือลดลงต่อเนื่องกันเป็นปีที่สอง เนื่องจากบริษัทพัฒนาอสังหาฯมีรายได้และ GPM จากการขายอสังหาฯลดลง และดอกเบี้ยจ่ายสูงขึ้น อย่างไรก็ตาม เชื่อว่ากำไรปกติจะกลับมาเติบโต 10% yoy ในปี 68 แต่อัตราการเติบโตจะยังต่ำกว่าปี 66 เนื่องจากยอดโอนสูงกว่า
ขณะที่คาดว่าความต้องการอสังหาฯ น่าจะชะลอตัวในครึ่งแรกของปี 68 เนื่องจาก GPM จะยังถูกกดดันจากการระบายสต็อก จากนั้นตลาดอสังหาฯ น่าจะฟื้นตัวในครึ่งปีหลัง เมื่ออุปทานใหม่ลดลงและลูกค้ามีกำลังซื้อสูงขึ้นจากการปรับลดอัตราดอกเบี้ย
ข้อมูลจากศูนย์ข้อมูลวิจัยและประเมินค่าอสังหาริมทรัพย์ไทย (AREA) ชี้ว่า ตลาดอสังหาฯในพื้นที่กรุงเทพฯ ชะลอตัวลงในปี 67 เห็นได้จากจำนวนยูนิตของโครงการเปิดใหม่ในกรุงเทพฯ ลดลง 39.5% yoy เป็น 61,453 ยูนิต มูลค่ารวม 4.138 แสนล้านบาท ลดลง 26.1% yoy ส่วนจำนวนยูนิตที่ขายได้ในปีที่แล้วลดลง 30.5% yoy เป็น 58,779 ยูนิต เนื่องจากยอด presales ของที่อยู่อาศัยทุกประเภทอ่อนตัวลง
สำหรับปี 68 นี้ AREA คาดว่า โครงการเปิดใหม่ และยอด presales ในกรุงเทพฯ จะเพิ่มขึ้น 10% yoy เป็น 67,598 ยูนิต และ 64,657 ยูนิต ตามลำดับ จากฐานที่ต่ำในปี 67 เนื่องจากปี 68 เศรษฐกิจน่าจะขยายตัวดีขึ้น , มีการปรับลดอัตราดอกเบี้ย และอุปสงค์จากลูกค้าต่างชาติน่าจะเพิ่มขึ้น
ฝ่ายวิเคราะห์ CGSI ยังแนะนำให้คงน้ำหนักการลงทุน (Neutral) กลุ่มอสังหาฯ เนื่องจาก presales และกำไรจากการดำเนินงานปกติน่าจะเติบโตลดลงในปี 67-68 แต่การประเมินมูลค่าที่ P/E 6.3 เท่าในปี 68 หรือ -2SD ของ P/E ล่วงหน้าเฉลี่ย 5 ปีย้อนหลัง และอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ 8.2% ในปี 67-68 ยังน่าสนใจ เลือก AP และ SIRI เป็นหุ้น Top pick
ชอบ SIRI เพราะธุรกิจอสังหาฯ outperform คู่แข่งและมีอัตราผลตอบแทนจากเงินปันผลสูง ชอบ AP เนื่องจากน่าจะมีกำไรสุทธิเติบโตแข็งแกร่งในปี 68 อีกทั้งการประเมินมูลค่ายังน่าสนใจ อย่างไรก็ตาม กลุ่มอสังหาฯจะมี downside risk หากเศรษฐกิจมหภาคมีความไม่แน่นอนสูงขึ้น และมีการปรับลดอัตราดอกเบี้ยต่ำกว่าคาด ส่วน upside risk จะมาจากการผ่อนคลายเกณฑ์ LTV และการขยายระยะเวลาการให้เช่าที่ดินเป็น 99 ปี
สรุปข่าว
ที่มาข้อมูล : บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย)
ที่มารูปภาพ : บริษัทหลักทรัพย์ ซีจีเอส อินเตอร์เนชั่นแนล (ประเทศไทย)